• IPO收紧 并购交易跷跷板逻辑生变

  • 发布日期:2023-11-24 10:06    点击次数:140

      日前,证监会表示,阶段性收紧IPO节奏,促进投融资两端的动态平衡。从历史上来看,IPO节奏和并购活跃度之间存在“跷跷板”效应。8月28日,比亚迪一则公告打响本次IPO收紧后的“并购第一枪”。不少业内人士好奇:“IPO收紧,并购交易会井喷吗?”

      中国证券报记者调研发现,一方面,对于上市公司来说,可通过并购重组进行产业扩张,寻求第二增长曲线;另一方面,对于一级市场,IPO收紧时,并购基金的退出功能随之“放大”,为私募股权创投基金带来流动性。业内人士表示,随着注册制落地,近几年国内并购逻辑发生变化,过往套利性交易逻辑正逐步过渡到产业为基础的并购逻辑,IPO节奏和并购活跃度之间的“跷跷板”效应或将减弱。

      多因素驱动并购重组

      从历史上看,国内IPO节奏和并购活跃度之间存在“跷跷板”效应。“2012年IPO暂停后,2013年至2015年涌现并购潮,不仅交易规模创出A股历史纪录,也带动A股市场行情爆发。”晨壹投资日前表示。

      8月28日,比亚迪公告,其控股子公司比亚迪电子计划以约人民币158亿元(等值22亿美元),现金收购捷普新加坡位于成都、无锡的产品生产制造业务。比亚迪方面表示,本次收购将拓宽智能手机零部件业务,大幅改善比亚迪电子客户与产品结构。捷普方面则表示,这笔交易“将是我们公司史上最大的一项交易”。

      华泰联合证券董事总经理、并购部负责人董光启日前表示,上市公司进行并购重组,驱动因素有三个方面:一是产业扩张诉求,尤其在经济下行周期,企业压力比较大时,要想提高自身的市场占有率,需要寻求优质标的资产;二是寻找第二增长曲线,企业发展到一定阶段为了摆脱困境,需要开辟新的利润增长点,并购重组是打破行业壁垒最快的方式;三是引入战略股东,企业发展面临资源受限时,可以直接通过并购重组找到有市场、有渠道、有品牌的公司,让这些公司成为股东以助力自身发展。

      日前,证监会就“要活跃资本市场,提振投资者信心”贯彻落实情况答记者问时提到,提高上市公司投资吸引力,更好回报投资者。其中包括深化上市公司并购重组市场化改革等措施。

      并购基金迎机遇

      在一级市场,当IPO这一重要退出渠道收缩,并购基金的退出功能随之“放大”,相关交易或将活跃。

      “当大部分企业无法上市时,企业不一定追求成为上市企业,而是成为某个集团中的一部分。”海通并购资本总经理陈超表示。

      广慧并购研究院院长俞铁成认为,现在国内上市公司五千多家,很多公司市值几十亿元,面临市值提高的压力,这里会有大量的并购基金机会存在。

      信宸资本董事总经理叶鑫表示,并购基金能够给企业和市场提供非常多的帮助。一是流动性,为股权交易提供了除二级市场之外的退出市场。二是并购基金或可作为一家公司的控股股东,推动企业的行业整合能力,在过程中释放协同效应,提高企业价值。在很多行业里,并购基金都扮演了提高行业集中度的重要角色。三是为企业提供更好的治理结构,让企业更好发展。

      “目前,在全民资本招商的情况下,各个新兴战略行业或面临产能过剩,其中一定会有产业并购整合的巨大机会。”俞铁成表示,一个私募股权创投基金投完以后,不再想通过被投企业IPO上市退出,而是在投几年以后卖给更大的并购基金接手,这是存在的新机遇。

      并购交易趋于理性

      在多位业内人士看来,随着注册制落地,国内并购驱动力发生转变,IPO收紧、并购井喷的“跷跷板”逻辑或将发生变化。

      晨壹投资认为,2013年至2015年的并购潮中,交易双方更多考虑如何通过并购实现证券化获利空间,对产业协同、并购整合的风险考量相对弱化,并购潮呈现爆发式增长、股份支付大交易频现、跨界并购多、标的集中在新兴产业等特点。

      “但当下市场环境发生巨变,注册制改变IPO供给。”晨壹投资表示,优质IPO供给在逐步减少,一些明星企业自身竞争力强,在一级市场获得融资相对容易,不急于在市场低迷期“贱卖”。此外,本次IPO也收紧有度,政策鼓励的优质企业仍能顺利上市。

      “近几年国内并购的逻辑发生了变化,过往套利性交易逻辑正逐步过渡到产业为基础的并购逻辑。”董光启称。

      海通证券党委副书记、总经理李军称,经过多年的市场经验,买卖双方的决策愈发理性,以往盲目跨界并购、套利型并购大幅减少。

      “市场各方更为理性认识并购,把其作为企业成长的另一重要手段,而不是IPO‘信仰破灭’下解决退出或者提升市值的手段。”晨壹投资表示,本次IPO收紧后,并购市场会温和起量,逐步活跃。国内并购最终回到产业逻辑,并购或将取代再融资成为市场资源配置的主要手段。

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