• A股几大“抽水口”同步限流:印花税减半 收紧IPO 控制大股东减持

  • 发布日期:2023-11-24 10:49    点击次数:186


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      印花税减半征收,收紧IPO,控制股东减持,降低融资保证金比例……

      8月27日下午,A股突迎一大波“王炸级”政策利好,令投资者为之一振。

      从去年的情况来看,印花税是各类交易成本中最大的一项,此次实施减半征收,有望降低交易成本近千亿。

      值得注意的是,此前多次下调印花税均发生在重要整数关口保卫战之际,如今大盘再度面临“3000点保卫战”。从历次印花税下调后的实盘表现来看,大盘表现总体呈现“倒U型”。

      政策利好“四箭齐发”

      如果把A股比作一个大水池,那么交易费用、IPO、再融资、大股东减持等都是从水池抽水的龙头,如今它们被同步“限流”。

      首先引发市场强烈关注的,是印花税时隔15年多首次下调。27日下午,两部门的通知“话少事大”:为活跃资本市场、提振投资者信心,自2023年8月28日起,证券交易印花税实施减半征收。

      据中信证券统计,2022年,涉及市场投资者成本的证券交易印花税为2759亿元,证券交易佣金1286亿元,证管费约90亿元,经手费约219亿元,过户费45亿元。

      从去年的情况来看来看,印花税是各类交易成本中最大的一项,为券商所收取的交易佣金的两倍,此次实施减半征收,有望降低交易成本近千亿。而此前交易所已宣布下调经手费,券商行业也已基本落实到位。

      此外,证监会就进一步规范相关方减持行为,作出要求:上市公司存在破发、破净情形,或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的,控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行;上市公司披露为无控股股东、实际控制人的,第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时,从严控制其他上市公司股东减持总量,引导其根据市场形势合理安排减持节奏;鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

      另外,证监会充分考虑当前市场形势,完善一二级市场逆周期调节机制,围绕合理把握IPO、再融资节奏,作出以下安排:

      一、根据近期市场情况,阶段性收紧IPO节奏,促进投融资两端的动态平衡。

      二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资,实施预沟通机制,关注融资必要性和发行时机。

      三、突出扶优限劣,对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资,适当限制其融资间隔、融资规模。

      四、引导上市公司合理确定再融资规模,严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕,前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。

      五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务,严限多元化投资。

      六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

      在交易端,证监会宣布降低融资保证金比例:经中国证监会批准,上交所、深交所、北交所发布通知,修订《融资融券交易实施细则》,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

      证监会指出,截至2023年8月24日,场内融资融券余额15678亿元,保证金比例维持较高水平,业务整体风险可控。在杠杆风险总体可控的基础下,适度放宽融资保证金比例,有利于促进融资融券业务功能发挥,盘活存量资金。

      有分析认为,这一系列重磅利好出台,进一步夯实了市场的“政策底”。

      历次印花税下调大盘表现呈现“倒U型”

      印花税减半征收,引发了市场热议。据统计,自1990年7月开征印花税至今,我国证券交易印花税税率共经历过10余次调整,其中7次下调综合税率(买卖双方合计)。

      图片来自:德邦证券研报

      据统计,进入21世纪以来,我国共下调4次印花税,分别为2001年11月15日宣布从4‰下调至2‰、2005年1月24日宣布从2‰下调至1‰、2008年4月23日宣布从3‰下调至1‰、2008年9月18日宣布从双边征收改成单边征收。

      而这4次下调印花税后的市场表现如下:

      1)2001年11月16日,印花税双边税率从4‰下调至2‰:上证指数下调当日(T日)涨跌幅1.57%;[T,T+5]区间涨跌幅5.63%;[T,T+10]区间涨跌幅7.81%;[T,T+20]区间涨跌幅3.34%;[T,T+30]区间涨跌幅1.12%。

      2)2005年1月24日,印花税双边税率从2‰下调至1‰:上证指数下调当日(T日)涨跌幅1.73%;[T,T+5]区间涨跌幅-3.46%;[T,T+10]区间涨跌幅3.60%;[T,T+20]区间涨跌幅4.29%;[T,T+30]区间涨跌幅1.71%。

      3)2008年4月24日,印花税双边税率从3‰下调至1‰:上证指数下调当日(T日)涨跌幅9.29%;[T,T+5]区间涨跌幅14.72%;[T,T+10]区间涨跌幅10.64%;[T,T+20]区间涨跌幅2.63%;[T,T+30]区间涨跌幅-6.28%。

      4)2008年9月19日,印花税税率从双边1‰调整为单边1‰:上证指数下调当日(T日)涨跌幅9.46%;[T,T+5]区间涨跌幅20.99%;[T,T+10]区间涨跌幅5.52%;[T,T+20]区间涨跌幅-2.97%;[T,T+30]区间涨跌幅-7.81%。

      历次印花税下调后30日内大盘表现图片来自:德邦证券研报

      据机构统计,整体来看,历次宣布下调印花税后的1个、5个、10个、20个、30个交易日,主要指数收益呈现“倒U型”,并通常在下调印花税后第5个或第10个交易日前后达到阶段高点。

      例如,距离此次印花税下调最近的两次下调分别发生在2008年4月24日、2008年9月19日,当天大盘几乎涨停,随后几个交易日市场继续惯性冲高,不过在短期见顶之后市场又重回下跌。

      创业板指估值处在近1年多的最低值

      值得注意的是,此前多次下调印花税均发生在大盘重要整数关口保卫战之际。

      例如,2001年10月22日大盘逼近1500点关口,2001年11月16日,印花税双边税率从4‰下调至2‰;

      2008年4月22日,大盘跌破3000点,2008年4月24日,印花税税率从3‰下调到1‰;

      2008年9月16日,大盘跌破2000点,2008年9月19日,印花税税率从双边1‰调整为单边1‰。

      截图自:某券商APP

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      据某券商APP统计,从估值上来看,现在真正便宜的不是大盘。截至8月25日,相比上证指数,创业板指数的市盈率水平处在近1年多以来的最低值,并深度落入了“机会区”。

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